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研究报告信息推荐,收集于网络,信息仅供参考,投资有风险,炒股要谨慎

国泰君安,柏堡龙(002776)首家线下店及设计师品牌落地点评报告:线下店及孵化设计师品牌落地 设计师服务生态启航


    首家线下设计师品牌集合店1@WOR 开业,首个孵化设计师品牌“悕XI”亮相纽约、深圳时装周,设计师服务生态圈正式运转。预计此生态带动公司业绩爆发增长,增持。
    投资要点:
    维持“增持”评级。2016年业绩快报低于我们此前预期,下调2016-18年EPS 至0.50/0.65/0.85 元(原值0.54/0.81/0.98 元),鉴于公司作为市场唯一服装设计师全产业服务平台具有稀缺性且衣全球时尚生态圈加速落地,目标价43.79 元(目标市值维持不变,本次报告与上次报告公司总股本发生变动),给予2018 年51.5 倍PE。
    "衣全球"时尚生态圈实际上是一个围绕设计师的全产业链服务平台,解决产业链各环节痛点。1)模式:设计师投稿(样衣)→衣全球买手挑选→衣全球组织打板、生产→销售。销售分为B2B、B2C两种渠道:B2C 渠道面向柏堡龙设计师品牌集合店1@WOR 线上/线下店;B2B 渠道为直接卖给社会上的买手店、品牌服装公司。2)衣全球解决了设计师供应链及开店成本高的最大痛点,也让消费者能以实惠的价格、更便利地购买到全球设计师的原始作品,满足个性化需求。
    首家线下店及首个孵化设计师品牌集合店落地,"衣全球"设计师服务生态启航。1)柏堡龙首家设计师品牌集合店1@WOR 于1 月16日在深圳开业,预计2017 年全年开店20 家左右,北上广深杭渝等一二线城市是布局的重点区域,我们以每家店的面积在400 平估算,1@WOR 全年贡献收入6000 万左右。2)公司投资独立设计师品牌"悕XI"49%股权,为创立该品牌的设计师提供资金等支持,未来将进入1@WOR 线上线下店。预计公司会继续通过股权投资孵化更多品牌。
    风险提示:库存积压、线下开店进度不达预期、设计师孵化不成功等。

安信证券,教育行业周观点10期:浑水再发好未来做空报告 培优业务增速下滑风险引市场担忧


    行业观点:
    浑水再发好未来做空报告,培优业务增速下滑风险引发市场担忧。本周四好未来发布1QFY19业绩,一季度营收、利润分别大增71%、132%,但二季度42%-45%的营收增速指引低于预期,引发市场对线下培优业务成长性的担忧。同时浑水公司于本周发布两份做空报告(第四份紧跟Q1业绩发布),认为好未来2018财年Q3、Q4所披露的注册学生数、ASP及营收数据三者存在矛盾,进而基于其调研假设推论线下培优业务的实际表现并不理想。相较于此前报告仅涉及并购事件的财务疑点,本周的报告已触及好未来核心培优业务,且指向营收端。
    我们认为尽管浑水的测算基于若干强假设(例如线上ASP为线下的60%,实际比例很可能远低于该数字),需要更多的敏感性分析以支持其结论,但其传递的线下业务增速下滑风险,叠加公司Q2指引低于预期,仍导致市场对公司高成长可持续性的担忧。
    好未来的高估值建立在长期高成长的预期,既包括核心的线下业务增长,也纳入了其在线上业务、教育科技、对外投资等领域的高投入所培育的潜在增长点预期。根据公司Q2指引,线下确有潜在的增速下滑风险(无论是高速扩张后的自然放缓,还是受课外培训整顿影响),线上业务的高投入也导致利润率下滑;此外持续的对外投资,其对业务及业绩的贡献仍待观望。从中长期看,我们认为公司市场优势及核心竞争力不减,护城河仍很宽,尽管以上因素均会影响市场对公司估值的判断,但此次在担忧情绪影响的下跌含有非理性成分,目前动态PE55倍(Wind一致预期),负面因素已得到较充分反映。
    上周上证综指、创业板指、安信教育指数涨幅分别为1.57%、-0.93%、0.66%。
    上周A股教育板块内个股涨幅前三为勤上股份(10.20%)、陕西金叶(6.35%)、拓维信息(4.81%);板块内个股涨幅后三为佳发教育(-11.23%)、开元股份(-5.81%)、创业黑马(-4.52%)。
    港股教育板块内个股涨幅前三为宇华教育(9.97%)、天立教育(9.78%)、中国新华教育(7.84%);板块内个股涨幅后三为21世纪教育(-2.05%)、成实外教育(-0.62%)、中教控股(0.70%)。
    美股教育板块内个股涨幅前三为ATA(7.36%)、瑞思学科英语(4.42%)、达内科技(3.33%);板块内个股涨幅后三为尚德机构(-17.36%)、好未来(-14.53%)、安博教育(-7.01%)。
    公司要闻:【盛通股份】业绩快报:公司于7月23日披露业绩预告,2018上半年实现营收8.56亿元,同比增长63.09%,归母净利润5022.68万元,同比增长66.33%;【立思辰】存续分立:公司拟对全资子公司北京立思辰新技术有限公司进行存续分立,分立后立思辰新技术将继续存续,同时新设一家具有企业法人资格的有限责任公司,暂定名为北京立思辰安全科技有限公司。
    行业要闻:1、新东方公布2018财年Q4及全年业绩。Q4实现净收入7.01亿美元,同比增长44.1%;净利润6508万美元,同比增长17.4%。2018全年净收入24.47亿美元,同比增长36.0%;净利润2.96亿美元,同比增长7.9%。2、好未来公布2019财年Q1业绩。Q1实现净收入5.51亿美元,同比增长71.1%;净利润6680万美元,同比增长132.0%。3、浑水发布针对好未来的第三、第四份做空报告。此次报告聚焦好未来核心的培优业务,认为其披露的注册人数、平均收费与营收数据存在矛盾,并推论培优业务实际运营情况并不理想。
    投资建议及推荐标的:
    继续推荐K12、职业教育、高等教育板块。受益于政策引导及人口阶段性的红利因素,K12、职业教育等细分方向的天花板现阶段难以预测,大赛道有望孕育更多龙头选手。建议重点关注细分行业偏蓝海、把握先发优势且具备差异化竞争力的标的;高等教育板块规模优势突出,关注已建立起细分龙头优势的个股。
    建议关注百洋股份、立思辰、科斯伍德、凯文教育、亚夏汽车、世纪鼎利、开元股份。关注港股中教控股、民生教育、新高教集团、枫叶教育;美股好未来、新东方。
    风险提示:公司治理、商誉增速过快带来的减值等风险。

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证券时报网,午间看盘:41只股中线走稳 站上半年线


    证券时报股市大数据新媒体“数据宝”统计,截至今日上午收盘,上证综指3079.16点,收于半年线之下,涨跌幅-0.53%,A股总成交额为1971.05亿元。到目前为止今日有41只A股价格突破了半年线,其中乖离率较大的个股有航天长峰、中旗股份、中坚科技等,乖离率分别为6.91%、6.61%、5.14%;双塔食品、招商蛇口、东方航空等个股乖离率小,刚刚站上半年线。
    日突破半年线个股乖离率排名
    证券代码证券简称今日涨跌幅(%)今日换手率(%)半年线(元)最新价(元)乖离率(%)
    600855航天长峰7.349.3914.0915.066.91
    300575中旗股份7.892.7840.5243.206.61
    002779中坚科技5.471.9818.9019.875.14
    002851麦格米特5.041.2125.7126.874.52
    300486东杰智能10.004.5619.1319.803.52
    600516方大炭素4.763.2126.4727.303.15
    603728鸣志电器3.330.5516.3016.772.89
    603789星光农机5.411.8412.9213.242.49
    002668奥马电器2.900.7021.9022.392.24
    000935四川双马3.890.8218.3618.711.89
    300329海伦钢琴4.481.808.478.631.85
    300697电工合金4.8519.2422.9223.331.77
    002572索 菲 亚1.880.5835.2135.811.69
    600468百利电气1.960.186.146.241.68
    002630华西能源3.711.387.717.831.59
    600548深 高 速2.070.198.748.871.53
    601003柳钢股份6.321.846.646.731.36
    601016节能风电4.810.663.233.271.15
    600647同达创业0.930.5616.1216.291.04
    002152广电运通1.230.507.317.381.01
    601727上海电气2.780.206.236.290.92
    002750龙津药业1.570.478.989.060.85
    603358华达科技1.560.7234.1934.460.80
    600737中粮糖业3.450.647.737.790.78
    000690宝新能源2.150.618.018.070.70
    300119瑞普生物3.271.8410.9711.050.70
    603035常熟汽饰0.740.6814.8214.920.65
    300607拓 斯 达0.670.9264.3964.780.61
    603200上海洗霸0.972.0338.4038.630.59
    000425徐工机械2.920.674.214.230.59
    601918新集能源3.780.833.553.570.58
    603566普 莱 柯2.290.2720.8620.960.49
    601139深圳燃气2.000.237.617.650.47
    600802福建水泥2.011.707.597.620.42
    603320迪贝电气3.106.8024.2024.300.41
    600088中视传媒0.830.3613.2613.300.27
    601518吉林高速1.790.613.423.420.10
    300276三丰智能0.680.6913.3013.310.09
    600115东方航空3.400.347.617.610.06
    001979招商蛇口1.321.0521.4621.470.04
    002481双塔食品1.127.264.514.510.03

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中国证券报,"冰火"震荡市:买对是牛市 买错是熊市


    “这个月全仓赚了5%,5%不算多,但我已经很满意了。现在空仓中,等待下个月。”个人投资者小聂向中国证券报记者展示了其4月初以来的炒股成绩。
    尽管小聂自认盈利不高,但实际已经跑赢了大盘近8个百分点。受“黑天鹅”以及相关家电龙头分红预期落空影响,近期市场波动加剧,近三个交易日,有7只股票前复权价近期创历史新低。但同时也有27股创历史新高。分析人士表示,市场仍是“买对是牛市,买错是熊市”的结构化行情,择股困难加大,核心仍是业绩。
    一半是火焰27股创历史新高
    “我现在是选长线股,短线操作,股票池都是绩优白马股,然后根据热点进去,或者我认为跌到位了进入。一个月就操作几次,看准了来,其他时间空仓。我觉得这个交易系统挺适合我的。”小聂说。
    Wind数据显示,月初以来沪综指累计下跌2.96%,截至4月26日,收报3075.03点,跌破20日均线。同期深证成指跌幅更大,为5.30%;创业板同期跌幅为6.27%,4月26日跌破了半年线和年线,收报1781.28点。可见,小聂4月的收益跑赢大盘近8个百分点,跑赢创业板超11个百分点。
    对于近期市场进一步加速探底,新时代证券研究所投顾总监刘光桓认为,主要是利空消息较多所导致,主要体现在几方面:一是相关权重龙头股分红预期落空,大幅低开下跌,带动超级品牌出现下跌;二是市场传闻资管新规将在本月底公布,直接关乎上百万亿元资管资金的未来,对资管行业带来一定情绪影响;三是临近五一小长假,资金持币观望的意愿较为强烈。
    “当前市场还是结构性行情。在部分个股创历史新低的同时,还有不少个股创了新高,目前震荡市,更考验投资者的选股能力,买对了是牛市,买错了就是熊市。”一位不愿具名的私募基金经理吴先生表示。
    Wind数据统计显示,近三个交易日内,剔除今年上市的新股,共有27只股票创历史新高(按前复权计算,下同)。其中有12只是2017年上市的次新股,如凯伦股份、中孚信息、基蛋生物,月涨幅分别达55.47%、33.10%和27.97%;也有权重蓝筹股如海天味业、片仔癀;也有创业板绩优股,如爱尔眼科、乐普医疗、智飞生物等。
    业绩是支撑上述股票创新高的核心驱动力。Wind数据统计显示,上述股票中,有23家已经公布一季报,一季度归母净利润同比增长率全部为正,居前的是智飞生物、康泰生物和普利制药,一季度归母净利润同比增幅高达200%-330%;居于末位的是中孚信息、必创科技和苏泊尔,在14%-23%之间。
    按照行业分,创新高的股票来自医药生物板块的最多,为15只,占比56%;其次机械设备有3只,食品饮料、家用电器、建筑材料有2只,计算机、纺织服装和电气设备各1只。
    “虽然当前医药板块整体估值并不便宜,但是,近期市场波动下,医药板块特别是龙头企业,防御性特征明显,在市场调整中更具配置价值。”招商证券分析师吴斌表示。
    一半是冰水7股创新低
    与之形成鲜明对比的是,近期有7只股票股价创下了历史新低,按市值排序依次是申万宏源、招商公路、财通证券、浙商证券、苏垦农发、亚邦股份和*ST蓝科。
    从行业看,券商板块占了三个,机械设备、农林牧渔、化工和交通运输各一个。
    4月26日,申万非银金融指数下跌2.72%,为跌幅第三大的行业指数。财通证券、浙商证券跌幅在板块之中位居第二、第四席位;申万宏源居后,但仍未能摆脱创新低的命运。4月26日,申万宏源收报4.61元,月线五连阴,五个月累计跌幅为18.69%。
    “证券板块最新的市净率水平为1.40倍,已经为10年来的最低水平,部分券商的市净率已接近1倍。因证券公司持有的资产大部分为流动性很好的股票、债券等标准化资产,向下的空间已经非常有限。”山西证券分析师刘丽表示。
    从业绩上看,上述创新低的股票中,已有四家公布一季报,除招商公路一季度归母净利润同比微增3.87%之外,浙商证券、亚邦股份同比下滑24.22%和38.49%;*ST蓝科则大幅下滑982.21%。
    结构化行情之中,谁又踩准节奏一战封神,谁又不幸踩雷亏损巨大呢?
    陆股通无疑是其中节奏踩得极准的一只主力。Wind数据显示,创新高的股票中,陆股通现身在了海天味业、伟星新材、爱尔眼科、长春高新、苏泊尔、济川药业和凯莱英等7只股票中,占比26%。QFII也有不少斩获,如苏泊尔中QFII扎堆,其中富达基金(香港)一季度增持23.53万股。
    陆股通所持的7只股票中,同样有中央汇金的身影,同时中央汇金还是另一只新高股浙江美大的前十流通股东之一。当然中央汇金与证金公司在一些新低股也不幸踩雷。而新低股已发布一季报者并未见QFII和陆股通在列,外资和港资选股能力可见一斑。
    黑天鹅扰动静观其变
    “4月26日大盘收一几近光头光脚的中阴线,再度将5日、10日均线跌破,形态上又形成空头排列,显示后市大盘将再次考验3041点的低点。节前最后一个交易日,若市场主力不护盘,那么3000点也将面临重大考验。目前不确定的因素太多,还有待于后市进一步消化,股市仍处在最寒冷的冬季,还需要一段时间的煎熬。”刘光桓说。
    作为全球金融资产定价之锚,近期美国10年期国债收益率突破3%,创2014年1月以来新高。
    “本轮美债收益的快速上行,一方面源于美国经济基本面持续向好。另一方面,4月以来油价的快速上行,使得通胀预期和加息概率均有明显上升。9月加息概率自4月以来,已经从50%上升至75%。年内美债收益率预计仍有继续走高的可能性。”华鑫证券分析师严凯文表示,10年期美债收益率的持续飙升让全球金融市场持续震荡。近两日我国10年期国债收益率已经开始上涨,利差开始扩大,这点值得注意,因为从DDM模型出发,分母端的持续上行或可能对股票价格形成压制,同时作为风险资产的股票来说,市场无风险收益率的上行,对股市估值也将形成下压。
    银河证券策略分析师蔡芳媛认为,市场短期易受扰动导致反应过度,警惕勿盲目跟随。截至目前,一季报净利润下限预增企业占比77.83%,相比去年同期的76.37%有小幅提升,建议关注盈利超预期领域及金融和制造业对外开放后续进程。
    

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中国证券网,兴民智通(002355):此时在工业大麻产业开展相关布局是合理且必要的




    上证报中国证券网讯(记者骆民)兴民智通回复深交所关注函称,公司本次进入工业大麻的种植和加工业务,系公司为开拓新业务领域、提高股东回报、维护中小投资者权益而进行的积极探索。公司希望在继续深耕现有主业的基础上,能够优化产业布局结构寻找新的业务增长点。目前,工业大麻提取物大麻二酚(CBD)在生物医药、快消品领域有着很好的应用前景,国外已有使用大麻二酚研发的药品上市并有多种药品进入临床研究的记录。此外,根据市场相关数据,大麻二酚作为原料目前市场价格较高,随着应用领域不断开拓,预计未来将有较强的市场需求。因此公司认为此时在工业大麻产业开展相关布局是合理且必要的。

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东北证券,通信行业:移动光缆集采结果公布 光通信景气依旧


    上周市场表现:上周上证综指上涨1.10%,沪深300指数上涨2.08%,中小板指数上涨0.52%,创业板指数下跌0.87%。同期通信行业(申万)下跌1.46%,跌幅大于中小板指数。通信行业各子板块中,通信设备下跌1.49%,通信运营下跌1.21%。从行业横向比较来看,涨幅位于前五位的行业为家用电器、食品饮料、银行、非银金融、计算机,其中食品饮料的涨幅为6.15%,通信行业位居第22位。从个股来看,上周涨幅前五名的公司为恒宝股份、中际旭创、国脉科技、长江通信、邦讯技术,涨幅分别为8.24%、7.43%、6.61%、6.41%、5.65%,跌幅前五名的公司为亿阳信通、海能达、新易盛、武汉凡谷、高升控股,跌幅分别为22.62%、13.28%、12.98%、8.04%、7.74%。估值方面,截止本周,通信行业市盈率(TTM)为52.08X,通信运营、通信设备市盈率分别为164.95X、43.63X,市盈率位居TMT行业中第1位。
    行业重要新闻:中国移动公布2018年光缆集采结果,17家企业分享超级大单,此次采购规模约1.1亿芯公里,再创历史新高,长飞占比最高。中国联通、国家开发投资集团有限公司、中国电信、万国数据服务有限公司合作共同开展新一代互联网数据中心(IDC)产业投资。中兴通讯计划在章丘区设立中兴大数据环保研究院、环保大数据人工智能技术交易中心。中国联通与欧卫公司签署合作协议,共拓“一带一路”地区卫星通信服务。中国电信重启2017年CN2网络扩容工程,集采184台业务路由器。
    本周投资建议:本周中国移动普通光缆集采结果出炉,规模约359.3万皮长公里(折合1.1亿芯公里),预计采购需求满足期为6个月,相比2017年第一批次的6114.3万芯公里大增80%。回首2017,国内外市场对光纤的需求强劲,主要光纤厂商业绩表现出色,超过全球平均水平;同时国内光棒扩产较慢,2018年仍有缺口。
    我们建议关注5G布局带来的行业积极影响和运营商光纤光缆大规模招标受益标的:中兴通讯(A股主设备厂商)、亨通光电(A股光纤光缆龙头)、中天科技(A股光纤光缆龙二)、烽火通信(光通信龙头)等。

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东吴证券,电子行业:人民币贬值 电子行业毛利率受益


    上周人民币加速贬值,兑美元汇率中间价从6月22日6.4804上升至6月29日6.6166,周贬2.1%,6月以来累计贬值3.1%。我们认为人民币贬值趋势对电子行业公司毛利率有一定影响,而具体的作用效果需要综合考虑收入端海外出口占比以及成本端海外材料进口占比两个角度。
    电子行业形成了全球化供应链布局,国内电子行业公司也有着深度的参与,近年来电子信息产业对美国的出口金额维持在1400亿美元左右,进口金额在250亿美元左右,因此我们认为人民币贬值对国内电子行业毛利率有改善的作用。 受益人民币贬值趋势,消费电子行业毛利率也将出现改善,特别是出口占比较高的苹果供应链。坚定看好下半年消费电子公司迎来量价齐升和利润率改善的旺季行情,叠加人民币贬值对毛利率的积极因素,估值处于历史底部的消费电子迎来绝佳布局机会。消费电子首推光学创新,重点标的是水晶光电、欧菲科技,立讯精密、信维通信和顺络电子我们也坚定推荐!
    具体到各个细分板块,PCB、LED的毛利率和人民币汇率关联度更高,年Q3至2016年年底受益人民币贬值毛利率持续改善,2017年以来受人民币升值影响毛利率呈现下滑的态势。一方面因为收入结构中PCB、LED行业的出口占比较高,另一方面PCB、LED行业在国内的产业链配套更为完善,成本端进口原材料占比不高。显示器件收入也有较高出口占比,成本端折旧占比较大、受美元升值影响较小,整体来看人民币贬值对显示器件板块毛利率也有较大改善。半导体板块收入和成本端海外均有较大占比,人民币汇率影响并不明显。因此,在这轮人民币贬值中可以重点关注PCB和LED这两个毛利率弹性较大的板块。
    另外,大部分出口占比较高的公司都有外汇套期保值或外汇远期结售汇业务来对冲汇率风险,也应当注意对冲对人民币贬值带来毛利率提升的平滑作用。
    风险提示:消费电子行业景气度下滑;行业制造管理成本上升。

上海证券,教育行业周报:中报期临近 关注教育业绩高增长


    一周表现回顾:
    上周上证综指下跌3.52%,深证成指下跌4.99%,中小板指下跌4.87%,创业板指下跌4.07%。同期,教育A股下跌3.48%,教育港股下跌6.36%,教育美股下跌1.25%。教育个股方面,上周股价上涨幅度较大的有凤凰传媒(1.48%)、世纪鼎利(0.83%)、华媒控股(0.73%)。上周股价下跌幅度较大的有和晶科技(-17.70%)、三垒股份(-10.01%)、文化长城(-9.29%)、威创股份(-7.82%)和时代出版(-6.33%)。教育港股中周涨幅较大的有宇华教育(0.54%)。跌幅较大的有21世纪教育(-11.93%)、成实外教育(-10.91%)、中国新华教育(-9.97%)、枫叶教育(-8.20%)。教育美股中周涨幅较大的有达内科技(5.15%)、瑞思学科英语(4.46%)、好未来(3.56%)、正保远程(0.68%)。跌幅较大的有朴新教育(-11.03%)、尚德机构(-8.31%)、无忧英语(-7.79%)、四季教育(-4.98%)、红黄蓝(-2.85%)。
    行业最新动态:
    1、中央深改委审议通过了两项教育发展文件
    2、沪江教育提交赴港IPO申请:2017年营收5.55亿元
    3、掌通家园完成数亿元C2轮融资,将关注平台研发及市场拓展
    4、海风教育获C+轮投资C轮融资额总计超过1亿美元
    5、夏加儿美术教育获A++轮融资,将结合昂立、SMG等资源发展创新素养教育
    投资建议:
    中报期临近,据我们统计,教育A股整体呈现出确定性增长:(1)受并表影响,部分个股上半年业绩同比增长超100%,如百洋股份(+220%-270%)、文化长城(+166%-195%)、科斯伍德(+100%-130%);(2)业务增长稳健,多数个股上半年业绩内生增长达20-30%区间,如盛通股份(+32.46%-82.13%)、电光科技(+10%-40%)、勤上股份(+0-35%)、视源股份(+15%-30%)、洪涛股份(+0-30%)、威创股份(+10%-20%)等;(3)少数个股上半年业绩同比出现下滑,如秀强股份(下降50%-70%)、拓维信息(下降70%-100%)。近期,教育海内外板块均出现调整,截止7月6日,教育A股核心公司的18年预期市盈率降至20-30X区间,估值处于低位,在业绩增长稳定的情况下具有提升空间。建议关注业绩高增长且估值低位的个股:CG教育龙头百洋股份、会计培训龙头开元股份、K12培训龙头科斯伍德、素质教育培训龙头盛通股份、国际学校龙头凯文教育,同时继续积极关注港股实体学校资产,如中教控股、枫叶教育、宇华教育。

国海证券,新经典(603096)复盘2017-2018年 为什么2019年仍看好




    回顾2017-2018 年,新旧媒体融合发展 大众出版欣欣向荣 全球出版业主要细分为教育出版、大众出版及专业出版,其中大众出版中上游投资性价比较高。出版产业链中可分为上游内容、物资提供、中游图书策划、出版,下游发行若干环节,整个产业链的壁垒各有不同。上游的图书策划环节包括内容生产、内容策划,其壁垒主要体现在优质内容的创作、优秀作者的发掘能力,如新经典,初期市场格局较为分散但伴随优质图书版权成本提升,经典作家作品版权为存量市场,先进入者有先发优势。
    打造"畅销与长销"精品图书作品 存量与增量并举 2017 年6 月公司已签约知名作家 800 多位,拥有30 多部百万级畅销作品,到2018 年8 月已与约1500 位作家等版权代理机构建立良好合作关系。2018 年11 月公司新推出东野圭吾的《盛夏方程式》,且将在2019年夏逐渐推出13 本"新经典岩波新书精选";华语文学方面,存量运营深,增量挖掘广,公司作为优质民营图书企业机制灵活,在图书策划与发行成熟的经验下具备了持续挖掘优质内容的能力,如2018年Q4 推出了中国80 后作家笛安的小说《景恒街》、邓安庆的《天边一星子》、以及李银河的《我们都是宇宙中的微尘》等新作,不仅新增了长销书知名作家作品且有新锐的青年作家,不断践行存量运营深增量挖掘广的理念。
    2017-2018年公司经历了起跳后的深蹲后 2019年我们为什么继续看好 2017 年东野圭吾大热带动《解忧杂货店》、《白夜行》、《嫌疑人X 的献身》等销量同比增长,2017 年公司策划与发行图书单品种收益能力及图书销售生命周期持续加强,自有版权图书收入6.94 亿元,同比增加37.88%。2018 年公司图书分销业务继续主动剥离、图书免税政策滞后以及影视剧带动效应的减弱,图书销售量有所回落,内外交困致使2018 年下半年的深蹲。2019 年公司我们持续看好,短期看,公司主业不断夯实,2018 年Q4 公司新品大作以及图影互动在2019 年有望再放光彩;中长期看,对比美国阅读人群数据显示伴随教育水平提升,从阅读工具书到阅读经典图书的人群是同比例提升。
    盈利预测和投资评级: 维持买入评级。2018 年前三季度由于外部图书免税政策滞后影响以及内部业务发展主动剥离分销业务致使收入、利润等在季度上略有波动,但公司在主业上践行优质内容的发现者、创造者、守护者未改变,且上述负面因素在2019 年将逐步得以缓解。我们统计了公司在2003-2017 年间出品的儿童绘本、文学作品种类、版次、价格,得出头部6 种图书码洋合计23 亿元销售收入,该收入占公司2012-2017 年总营收比例的55.3%,印证了公司在2017 年前的总营收来自长销书的贡献,基于公司在行业中累积了十多年打造长销书经验,后续公司在主业的稳定增长可期。
    2018 年公司借助线下实体书店page-one 吸引作家利于导流,同时,渠道端,2018 年8 月新增天猫,内容端,在已有经典长销作品下,2018 年Q4 大作新品不断为2019 年提供图书销售增长动力,我们预计2018-2020 年公司归属母公司净利润分别为2.51 亿元/3.07 亿元/4.06 亿元,对应EPS 分别为1.87 元/2.28 元/3.02 元,以12 月19日收盘价,对应PE 分别31.8 倍/26 倍/19.7 倍,2017 年公司提出在发现经典、守护经典的同时,也重视培育国内新生作者力量,2018年Q4 新增蔡骏、笛安等作家作品,鉴于公司在图书细分的文学与少儿领域已成功推出多部长销作品,为后续在上游作家资源与下游线上、线下发行渠道端均奠定较强说服力以及品牌力,进而维持公司买入评级。
    风险提示: 图书出版发行选题风险;国家税收政策和补助政策变化的风险;新媒体竞争风险;版权合同到期不能续约的风险;业务快速扩张带来的管理风险;原材料短缺及价格波动风险;宏观经济波动风险。

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